2024Q3功绩超预期

2024Q1-Q3，公司收场买卖收入663.31亿元，同比增长14.65%;归母净利润280.25亿元，同比增长30.2%。2024Q3，公司收场买卖收入315.22亿元，同比增长17.3%;归母净利润166.63亿元，同比增长31.8%。三季度受长江流域的来水改善，梯级电站发电量同比增多等多重身分的影响，公司主要功绩目标全面向好，同比大幅普及。

来水偏丰发电量同比普及

2024年前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，较上年同时偏丰12.56%;三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，较上年同时偏丰20.26%。2024年前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，较上年同时增多15.97%。其中乌东德311.76亿KWh(+16.54%)，白鹤滩464.64亿KWh(+9.43%)，溪洛渡490.04亿KWh(+22.49%)，向家坝266.43亿KWh(+14.34%)，三峡电站685.39亿KWh(+18.89%)，葛洲坝电站139.89亿KWh(+6.25%)。

财务用度下跌明显，投资收益稳增

2023年前三季度公司的销售/措置/研发/财务用度率分袂为0.19/1.33/0.53/12.75%，较2023Q1-Q3分袂变化-0.02/-0.07/+0.12/-3.56pct。咱们合计财务用度的下跌主要与公司在低利率环境下进行的债务置换关系。投资收益方面，2024Q3公司春联营企业和协作企业的投资收益为39.26亿元，同比前年增长19.73%，与参股上市公司的三季报发达基本匹配。

历史初度中期分成彰显价值

2024年12月13日，经长江电力第六届董事会第三十六次会议审议，公司2024年中期利润分配预案为：以公司总股本244.68亿股为基数，每10股派发现款股利2.10元(含税)，共分拨现款股利51.38亿元(含税)。本次中期分成对应24上半年现款分成率45.22%。这是公司历史上初度进行中期分成，咱们合计此举有助于夯实投资者信心，彰显公司的永恒投资价值。

风险辅导：来水不足预期，电价大幅下跌，策略变化。

论断：督察“优于大市”评级。咱们督察原有盈利预测不变，展望2024-2026年归母净利润342/363/380亿元，同比增速25.5/6.3%/4.8%。现时股价对应PE=21.3/20.1/19.2x开云体育，给以21-21.5倍PE，对应31.1-31.8元/股合理价值，较现在股价有4.3%-6.7%溢价空间，督察“优于大市”评级。